速看：开源证券：给予涪陵榨菜买入评级
【资料图】
开源证券股份有限公司张宇光近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩超预期，双拓谋发展》，本报告对涪陵榨菜给出买入评级，当前股价为25.86元。
涪陵榨菜(002507)
季报业绩向好，重点关注扩张
公司发布2023年一季报，2023Q1实现营收7.6亿元，同比增10.4%；归母净利2.6亿元，同比增22.0%。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利分别为9.6、11.2、13.4亿元，EPS分别为1.09、1.26、1.51元，同比增7.2%、16.5%、19.2%。当前股价对应估值约23.8、20.4、17.1倍。品类与渠道扩张是年内看点，维持“买入”评级。
一季度业绩超预期
2023Q1实现营收增长10.4%，超市场预期。考虑到合同负债环比下降，应是预收款确认导致报表营收高于回款。公司采取品类与渠道扩张思路，一是优化榨菜规格品类；二是推广下饭菜、下饭酱等新品类；三是对于组织架构与薪酬体系做出改善，团队积极性增加。预计全年应可完成双位数增长。
毛利率提升推动净利率提高
2023Q1归母净利率提升3.3pct，主因毛利率提3.9pct至56.3%水平，原因在于一季度仍使用2022年收购的低价青菜头原料。销售与管理费用率同比不变，财务费用率同比略下降0.1pct。往全年展望，2023年收购青菜头价格有所提升，同时预期年内营销活动频率应增加，相应销售费用率可能提升，预计全年利润增速低于营收。
产品渠道双扩张，调整架构促发展
2023年看点在于：一是新规格产品推广后带来调货增加；二是确立“轻盐榨菜”与“瓶装榨菜”的升级方向；三是下饭菜、调味菜新品以及餐饮渠道推广；四是组织架构（更加细分）与薪资结构调整后带来销售团队能动性提升。此外逐步跨入川式复合调料的探索发展。公司多管齐下，为后续持续发展提供助力支持。
风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券任龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.04%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.04亿，根据现价换算的预测PE为25.28。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级21家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为32.71。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，涪陵榨菜（002507）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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